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研究院发布宏观预测报告

  摘要:作为2016年的宏观预测报告,均衡博弈公共研究院放弃了那些耳熟能详、惯常成熟的套路格式,因为那些历年常规的预测范式,可能无法涵盖、承载2016这个特殊时点所面临的变化与冲击。

  作为2016年的宏观预测报告,均衡博弈公共研究院放弃了那些耳熟能详、惯常成熟的套路格式,因为那些历年常规的预测范式,可能无法涵盖、承载2016这个特殊时点所面临的变化与冲击。在这个特殊的时刻,应对剧变与冲击的策略选择,也许将会是历史的折点,无论对于个人还是国家,亦或向好或是变坏。

  在忽略全球宏观经济背景的情况下,展开对当下中国债务问题的研究,显然是不恰当、不客观甚至是偏颇的。全球债务之间已经形成了密不可分的债务链、债务流和债务潮,这种债务不仅伴随经济发展的周期在时间上转移,更通过货币市场、资本市场、商品市场、国际贸易等各种渠道在全球的空间范围内流动着,谁都没有办法将债务的洪流挡在外,同样谁也没有办法将债务关在墙内。

  因此,均衡博弈公共研究院认为,这是一个债务掩盖债务、泡沫推升泡沫的时代。但是,出来混总是要还的;面对债务,我们总是希望让别人来还,要么国家间的转移,抑或转嫁给我们的子孙。著名经济学家凯恩斯曾说过:“从长期看,我们都将死去”。

  上一轮债务危机根本没有结束,无非是用更大的债务、更多的货币进行了危机的延时,而这种延时的根本机制是将私人、企业和金融部门的债务转移成了具有更高信用的公共部门和主权债务,将当期债务转嫁成了子孙后代的久期债务,将债务规模膨胀成了货币规模,从局部责任扩大成了全民分摊。

  均衡博弈公共研究院表示,为08年债务发源地的美国,火在向全球烧了一圈之后又传了回来,美房、美股、美债俨然重回了08年的险境;中国已然到了危险的时刻,汇市、股市、债市系统共振,房市也在去库存的艰难阶段。因为这七年我们从来就没有在根源上摆脱过危机——我们无非从当初要拯救的滔天债务变成了如今要维持的债务滔天。

  08年经济危机以来的信用和债务扩张显然已经超出了以上机制自我调节的范畴,全球债务的天量扩张对经济增长的实际拉动能力已然失效,全球正在落入一个长债务周期的陷阱。

  近期全球经济的巨幅震荡显示,复苏并未按照政策制定者的既定战略如期而至,反而市场内外噩梦重演的气息在弥漫。均衡博弈公共研究院表示,回顾此轮债务危机的拯救行动,我们看到的除了政策制定者们不断自我强化的“信心”,更是被货币、财政与市场放大的债务狂潮,“饮鸩止渴”的面在我们脑海挥之不去。

  据中智林了解,对比危机以来全球债务的前后演化,整体债务风险非但没有减缓,反而呈现规模放大、风险累积的趋势

  实际上,仅从从总规模来看,全球债务总规模从危机前2007年的142万亿美元增长至2014年的199万亿美元,增长了40%,而同期GDP(不变价)仅增长了7.25万亿美元,GDP有效增量仅为债务增量的12.7%,如果把债务看做一种投资,这种投资在目前看来甚至已经没有了翻本的机会。

  另外,从地域上看,次贷危机发源地美国总债务增长超过30%,政府债务上限一再被突破,主权债务占GDP的比重超过100%,美联储资产负债表扩张5倍,天量美元在全球漫游。但是经济复苏的步伐依然蹒跚,债务推高的股市、房市与债市近期再次面临被债务打爆的风险。

  从欧元区来看,金融危机期间用于救助和疏困的货币救助还未来得及收尾,主权债务危机已经上演,欧洲以QE保全了欧盟的完整,通过央行的负债挽救了“欧猪们”的国家破产,面对成员国财政修复的缓慢进程,持续QE的输血向各国造血功能的转换之路遥无期。

  日本宽松20年只求走出通缩,08年经济危机的爆发对于衰退长期抗争的日本无疑是雪上加霜,拥有全球最高债务杠杆率的国家不得不启动了新一轮的QE与国家负债扩张。一如既往的是本轮的负债增长依然无法将日本拉出泥潭。

  值得注意的是,债务的转移除了在时间上延期之外,还可以在空间上进行国家间的转嫁。在全球的债务史上一直在重复着国别间的“剪羊毛”故事。与国际资本在新兴市场国家的出入相伴相生的是,几乎所有资源型国家都出现了汇率大幅波动、经济增速下滑、资产价格巨震、涨缩快速切换、外汇储备流失等现象,金砖五国倒下过半、成色锐减,仅剩中印两个人口大国。

  再来看中国,08年美国债务危机袭来,中国当时遭到的最大冲击就是外需市场的瞬间冰冻,对于当时以出口经济为核心的全球第一产能国来说,当期冲击是巨大的。由此,中国的金融与资产市场也面临了一轮巨大的回撤;而出口企业的倒闭与工人失业冲击着理层脆弱的心,恰恰没有看到这是中国经济一次必须的结构性调整。

  均衡博弈公共研究院表示,时至今日,那场4万亿给我们留下的是:彻底泡在水里的如山债务,还有不知道用多少时间才能彻底消化完的过剩产能。同时,央行资产负债表快速扩表、国内社融规模迅速扩张,形成了以人民币贷款规模放量支撑社会融资总额,并促使企业及政府部门加杠杆的传导机制,最终导致了国内债务规模直线攀升。

  经过七年对全球债务与危机演变的跟踪,均衡博弈初步形成了对此轮债务危机的3个基本观察,以期获得相对客观的经济理论解释:

  第一,全球潜在增长率周期的见顶下行是引发本轮全球性超级债务周期的主要内生动因。习惯了增长的人们总是无法忍受债务收缩带来的痛苦,本应作为润滑周期的财政部门和实施监管的主权政府却恰恰成了维护、扩大甚至扭曲债务规模与周期的主要推手。

  第二,全球“选票政治”的许诺竞争,以及各国政治任期与经济周期的延时错配,导致了累积债务向公共部门转移的“当期优化”。

  第三,全球以美元为核心的信用货币体系失衡以及各国央行的周期干预与汇率竞争,构成了以集体货币超发、共同支撑债务的现代常态危机模式。

  而至于这场人类历史罕见的债务狂潮如何收场,所有的市场主体依然在跟踪观察。

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